【理财之家】家族办公室治理模式(二)

  2017-07-07 本文章265阅读

模式五:家族控股/家族管理/联合家族办公室

       家族办公室FM M家族办公室的前身往往是家族办公室FM S家族办公室。家族办公室FM S家族办公室转化为家族办公室FM M家族办公室的路径通常是:家族首先创办一个S家族办公室为自身提供服务,由于其在随后的发展中表现出色,对其他家族产生了越来越强的吸引力;或者是,家族成员人数的急剧增长导致家族办公室成本激增,家族逐渐无法承担高昂费用,S家族办公室开始逐步对其他家族开放,扩大管理资产的规模,以降低运营成本。

  这种模式拥有与家族办公室FM S家族办公室相似的优缺点,多个家族的加入分摊了家族办公室的运营成本,更大的AUM使家族办公室能够利用规模经济来获取更好的投资机会。多个家族的加入也能够带来更多的人际网络及合作机会,实现1+1>2的效益(例如Club Investing)。不过相比拥有更大控制权的发起家族,客户家族会放弃自身的部分私密。

  皮特卡恩家族办公室(Pitcairn Family Office)是家族办公室FM M家族办公室的典型案例。为了管理出售家族企业后所得的巨额金融资产,美国玻璃大王皮特卡恩家族所创办的家族传承基金广受好评,S家族办公室的闪亮佳绩吸引了众多希望加入的外部家族,从而成为皮特卡恩家族新的事业平台。皮特卡恩家族办公室由家族姻亲德克·荣格(Dirk Jungé)担任CEO职位,2012年后转交给深受家族信任的资深管理层莱斯利·沃斯(Leslie Voth)管理,德克·荣格目前担任董事长。

  

       

       香港恒隆地产创始人之一陈曾焘家族创办的恩荣金融(Grace Financial),由陈仰宗担任主席及CEO。陈仰宗希望以更专业的模式管理家族财富,因此聘请了专业团队,并由早期仅为自己家族管理资产的S家族办公室发展为M家族办公室。

  列支敦士登皇室私人控股的LGT集团亦属于家族办公室FM M家族办公室。LGT集团的前身为成立于1920年的列支敦士登银行。为了拯救大萧条年代列支敦士登的银行体系,该国皇室于1930年成为该银行的控股股东。1970年,皇室成立列支敦士登大公基金会,接管家族持有的列支敦士登银行全部股权,最初由基金会创始人汉斯·亚当二世(Hans-Adam II)管理。LGT在管理皇室家族财富的同时也向外部家族开放。其特色在于,外部超高净值家族有机会投资于皇室投资组合,享受独有的投资机会和稳定的投资回报。经过80多年发展,LGT集团在全球拥有24个办事处、近2000名员工,旗下管理资产1162亿瑞士法郎(约等于1205亿美元)。如今,重命名后的LGT集团基金会由菲利浦王子(Prince Phillip)担任受托委员会董事长职位,LGT集团CEO则由汉斯·亚当二世的次子马克西米连王子(Prince Maximilian)担任。

  列支敦士登皇室控股的LGT集团在管理皇室家族财富的同时也向外部家族开放,该集团由汉斯·亚当二世创办的列支敦士登大公基金会管理。


模式六:家族控股/职业经理管理/联合家族办公室

       家族办公室PM M家族办公室是全球家族办公室的主流模式之一,造就了诸多赫赫有名的M家族办公室。它们通常拥有可媲美大型金融机构的高度系统化、专业化管理模式,但控股家族仍在家族办公室运作中扮演重要角色,从而具备较为强烈的家族特性。

  这种模式最大的优势在于,能够将职业经理人的人力资本和专业能力,以及控股家族的金融资本和社会资本有效地结合起来。家族办公室PM M家族办公室通常出自家族办公室对专业化管理的追求,家族最初在S家族办公室中引入职业经理人,并逐渐吸收其他外部客户过渡为M家族办公室(进化路径通常为家族办公室FM S家族办公室→家族办公室PM S家族办公室→家族办公室PM M家族办公室)。

  美国钢铁大亨卡内基的合伙人菲普斯(Phipps)家族创办的贝西默信托(Bessemer Trust)与洛克菲勒(Rockefeller)家族的洛克菲勒公司(Rockefeller & Co.)最初就是以非正式模式运行一段时间后,聘请了投资银行家等职业经理人,才将家族办公室转型成为如今的专业财富管理公司。英国的沙艾尔(SandAire)家族则是起初就聘请了职业管理团队,并逐渐将作为成本中心的S家族办公室过渡为作为利润中心的M家族办公室。

  


       德国匡特家族(Quandt)是宝马公司的控股股东,赫伯特与哈拉尔德两兄弟最初各自成立一家S家族办公室来管理父亲的庞大遗产(包括宝马及奔驰股份)。哈拉尔德·匡特家族分支的投资成绩卓著,从而专门成立了一家独立于S家族办公室的M家族办公室,即HQ Trust,来为其他家族提供家族办公室服务。HQ Trust从创始之初便由职业经理人管理,之后曾出售给瑞士银行,但最终却再次被匡特家族购入(演化路径为家族办公室PM M家族办公室→POPM M家族办公室→家族办公室PM M家族办公室)。如今的HQ Trust仍由匡特家族100%拥有,为 30位客户管理着大约30亿欧元的资产,但职业经理人骨干仍为当初的管理团队,从此可见家族办公室职业经理人与家族的长久合作至关重要,彼此之间的信任是家族办公室PM M家族办公室的关键成功因素。

  与家族办公室PM S家族办公室和家族办公室FM M家族办公室相比,家族办公室PM M家族办公室拥有更好的品牌效应,不过却减少了个性化服务。控股家族与客户家族之间、家族与职业经理人之间都存在相应的代理问题。


模式七:职业经理控股/家族管理/联合家族办公室

       这种模式与之前的POFM S家族办公室类似,同样非常罕见。出售家族办公室后家族成员仍然担任管理层的位置,但家族办公室控股股东已变为经理人或机构投资者。家族成员仍保留在家族办公室内可能有两种原因:一是不希望与以往管理模式产生断层,二是希望家族成员代表家族过去的历史遗产。



模式八:职业经理控股/职业经理管理/联合家族办公室

       家族办公室通常拥有成百上千的家族客户,客户门槛往往是8种模式中最低的(合格客户账户中的金融资产通常为3000万-5000万美元)。这种模式更具金融机构的属性,追求利益的最大化。

  第一类POPM M家族办公室往往是大型金融机构为了更好地服务其大客户设立的,并以高度流程化、专业化的管理模式运营。其优势在于架构透明、管理专业、品牌强势、资本庞大,能够吸引杰出人才,从而带来更高的稳定性与安全性。对于家族来说,这种M家族办公室的优点是进入门槛低,可随时更换,适合作为家族家族办公室入门时的选择;缺点则是存在较为明显的利益冲突,同时丧失了私密性、控制性和个性化。

  2008年金融危机之后,家族对大型财富管理机构产生了新的信任危机:金融机构及其投资经理是否与家族的理念和利益一致?金融机构是否更在意短期业绩而忽略家族财富的长期增值?因此,家族更换投资经理的频率也更高,并且往往会出现信息不对称、激励不相容、责任不对等的问题。同时,除了财富管理以外,大型金融机构的其他金融业务,可能也会增加家族财富的系统性风险。

  汇丰私人银行私人汇财策划(HSBC Private Wealth Solutions)与瑞银全球家族办公室集团(UBS Global Family Office Group)都是此模式的重量级选手。在彭博2014年联合家族办公室排行榜中,汇丰私人汇财策划以1435亿美元的管理资产(AUM)排名第一,瑞银全球家族办公室集团则以676亿美元排名第六。

  德国奥本海姆家族办公室(Deutsche Oppenheim Family Office)由两家私人创办的家族办公室与德意志银行家族办公室合并而成。1988年,威廉·冯·芬克父子在慕尼黑成立了威廉·冯·芬克家族办公室。1990年,德裔犹太银行家小所罗门·奥本海姆在科隆成立奥本海姆资产信托。两者分别于2005年及2013年被德意志银行家族办公室部门(成立于1999年)收购,最终成为POPM M家族办公室,目前管理着约100亿欧元的资产。

  第二类POPM M家族办公室是独立的财富管理机构,古根海姆合伙人及位于费城的私人财富和投资管理公司Glenmede即属此类。

  以“私人拥有,永不上市”为核心理念的百达银行(Pictet)也是大型M家族办公室的经典案例,仅为全球的超高净值家族管理财富。百达银行在1805年由三大家族创办,在创始人之一雅各布-米歇尔-弗朗索瓦德坎多尔(Jacob-Michel-Fran??ois de Candolle)1841年去世后,其妻子的侄子爱德华·百达(Edouard Pictet)成为合伙人,领导银行直至1878年退休。在此后超过100多年的时间里,百达银行保留了优良的合伙人传承制度,如果家族后代希望成为银行合伙人,则需要先在外部证明自己,才有机会进入百达银行内部磨练,最终由七名合伙人组成的评审委员会决定其是否有晋升资格。创始人家族中的三大家族至今仍在,如今已经传到了第八代人的手里。





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