【深度视点】一季度量化私募表现不佳 但前途光明

  2017-05-13 本文章132阅读

        2017年一季度已悄然过去,私募基金各策略产品的业绩表现纷纷出炉。市场表现较为平淡,但也不乏赚钱效应。A股先扬后抑,总体温和上涨,但期间热门题材频出,赚钱效应较好;期货市场难现去年辉煌,开始走出高位震荡行情,趋势性机会难再现;债券市场表现较为谨慎,因为经济基本面、货币政策和国际宏观环境对此影响偏向利空;此外,一季度股指期货政策松绑和再融资新政,以及未来美联储加息、地缘政治矛盾升级……种种因素均对各策略私募基金产品收益造成或大或小的影响。

        据统计,2017年一季度平均收益率排名前三大的私募策略分别是:股票策略、组合策略和债券策略。其中,股票策略表现最佳,平均年化收益率达10.36%,紧随其后的是以FOF为代表的组合策略,年化收益率达6.12%。而以量化为代表的相对价值(Alpha)策略和CTA策略的表现较为惨淡。


       

 这引起很多崇尚“量化投资”的投资者大感意外,不敢相信;导致业内出现了不少质疑量化策略的声音,直呼量化策略是否“跌落神坛”,还“是否靠谱”?

        其实,纠结并讨论这一市场“短期表现”意义不大。要想弄清楚量化投资策略未来的发展前景,就需要明白到底“什么是量化投资?量化在美国发展的历程和意义?与主观投资相比,量化到底有什么优势特点?国内金融衍生品市场的发展前景?”等这一系列的问题。下面为大家一一简单介绍。



        所谓量化投资,就是借助现代统计学、数学的方法,从海量历史数据中寻找能够带来超额收益的多种“大概率”策略,并纪律严明地按照这些策略所构建的数量化模型来指导投资,力求取得稳定的、可持续的超额回报。

        众所周知,在投资领域上,有主观和量化两种投资策略。主观投资代表“人脑”,量化投资则代表“电脑”。简单来讲,主观投资就是通过判断宏观经济——寻找经济环境下看好的行业——精选个股这种传统的自上而下的方式进行。但量化投资则正好相反,利用历史大数据寻找数据和收益之间的规律,自下而上挖掘统计上的投资机会。大量数据表明,由于人性的贪婪和恐惧,并不十分适合投资。因此,主观和量化的较量,无疑是后者取胜。量化投资相比主观投资具备如下几个优势特点:

一、系统性。人脑仅仅只能跟踪市场上的几个指标,但是电脑可以将市场上所有的指标系统地筛选一遍,同时兼顾价值、成长、趋势、反转;

二、效率性。人脑处理市场信息的速度有限,而电脑复盘3000只股票仅仅就是几秒的时间,其效率自然不是人脑能比拟的;

三、纪律性。主观投资在交易执行中往往被“性情”色彩所左右,但量化投资由于是电脑进行决策,将非常严格地执行交易纪律,避免人脑的错误;

四、进化性。人脑可能有一个固定的投资模式,尤其在交易成功之后,会一直采用这个模式。但市场是不断变化发展的,在市场发生变化之后,这套模式的适用性将会降低,而量化投资的好处是可以不断自我进化升级,根据数据不断优化模型,与市场行情特征不断匹配,捕捉市场机会。


       

        量化投资在海外的发展已有30多年的历史,收益与风险水平具有明显优势,投资业绩稳定,市场规模和份额不断扩大,得到了越来越多投资者的认可,早已成为一种海外成熟市场的投资模式。截至2015年底,美国量化交易成交量占全市场的比重已达70%,这意味着美国市场大多数交易量是由量化投资贡献的。由于国内量化投资尚处于初级发展阶段,加上独有的“散户羊群效应”,这使得量化投资策略可挖掘的规律更多,投资套利空间较大。可以说,美国量化投资的现在就是我国的未来。

        事实上,量化投资策略的发展与金融衍生工具联系紧密,因为任何量化投资新策略的实现必然要基于新的金融产品和金融工具。纵观我国量化对冲基金的发展史可知,2010-2014年是其发展最迅猛的时期,促使其直接原因就是金融工具-股指期货的诞生。我国股指期货于2010年4月26日正式登陆中国金融交易所,发行之后成交量逐步放大,于2014年主力合约的成交量增至峰值1.77亿手。与此同时,alpha产品发行大大增加,量化策略实现了绝对的超额收益,引发大量国内投资者的关注。随后,2015年的股灾,股指期货“封印”,量化投资策略才开始陷入低迷发展期。


        

        这像极了当年美国量化对冲基金的初期发展阶段。美国市场在刚推出期权和股指期货后,也有很多争议和曲折经历。比如说1987年美国股灾事件。当时股灾发生后,部分监管机构人员和公众也是猜测股指期货是“罪归祸首”,业内也是发起一系列的声讨,但经过监管机构和学术机构的联合调查,最后的结论是金融衍生品和量化对冲策略对资本市场健康发展具有促进作用,股指期货并不是导致股灾发生的元凶。

重回今天,历史仿佛在重演。通过层层调查发现,我国2015年股灾是由于大量资金通过加杠杆入市催生了巨大泡沫,随后监管层采用去杠杆策略,清查场外配资,导致了场外配资盘和两融平仓,造成股灾。简单来讲,15年的牛市就是“杠杆牛”,泡沫迟早会爆发,只是股指期货成了替罪羊。时间进入2017年第一季度,股指期货才实现了初步“松绑”。所以说,我国量化投资策略的发展前途无疑一片光明,只是过程一定会存在曲折。


来源:CCTV证券资讯频道金融研究院

原标题:一季度量化私募表现不佳 量化投资路在何方?




一键咨询